一些维持高结算利率的万能险确实存在流动性甚至利差损的风险,降息利好

自去年12月中旬以来,中国平安股价持续下跌较多。民族证券非银行金融行业研究员宋健表示,暴跌原因主要有两方面:一是因为央行去年四季度连续两次加息,对保险公司形成一定利好,但万能险的结算利率与市场利率差距也逐渐拉大,万能险结算利率有上调压力,保险公司的利差益将缩小,但加息带来的保单资金成本压力的加大将给保险公司今年一季度保单销售带来一定影响。  二是因为中国平安的偿付能力在三家保险股中最低,去年的再融资仍未能解决这一问题,前期保监会特意重点提示了对保险公司偿付能力的关注,因此市场猜测平安有巨额再融资需求,另外对其偿付能力的担忧,也会影响平安对保费收入增速的追求,直接影响其业绩水平。  截至去年上半年,平安寿险偿付能力充足率为206.3%,相比2009年末减少了20%;平安财险的偿付能力充足率为136.2%,相比2009年末减少了7.4%。而2009年末,中国人寿偿付能力充足率超300%,中国太保寿险偿付能力充足率为208%,财险偿付能力充足率为173%。

个别险企单季度退保逾8亿元接近保费三成

在万科、宝能和华润的“三角虐恋”中,万能险一次次被推向舆论的风口浪尖。

降息利好

在由银保主导的寿险业渠道格局下,今年以来银保业务的下滑,直接导致了寿险保费的增长速度明显放缓。1~7月,全国寿险保费同比增长11%,明显逊于去年同期的30%。
令人沮丧的情况,似乎并不止于此。上半年寿险期缴业务呈现出短期化的趋势:5年期以下业务占比大幅上升,个险渠道10年期以上业务和银保渠道5年期以上业务占期缴业务的比重大幅下降.业内普遍认为,目前寿险业务结构并未出现根本性的改观。
分红险占据91.6%的“一险独大”格局,同样敲响了警钟,这将对企业未来的集中给付构成风险;持续加息导致的“高利率”环境,则对万能险结算利率提出了挑战。无疑,在“高利率”环境下,理财型保险的销售难度进一步加大,红利分配抑或结算利率的高低,既是左右销售的重要因素,也对企业经营构成潜在的风险,而业务结构的短期化趋势,恰恰在无形中加剧了这一风险。
分红玄机
在这一轮加息背景下,宏观政策调控带来的利率上升,导致目前5年期定期存款利率远高于当前保险公司的红利分配水平和万能险结算利率。对比银行和其他金融机构推出的高收益率理财产品,保险产品的收益率相形见绌,加之保险公司工作人员被取消“驻点销售”资格,银保业务的展业模式一直未有突破,诸多寿险公司一直在银保渠道主力销售的分红险,同样遭遇了滑铁卢。
“在银保渠道,分红险同样不好卖了。”北京某寿险公司一位银行巡点销售经理对记者称,公司一直坚持在银行网点销售五年期、十年期以上的分红险,随“银保新规”实施和银行存款利率上升,销售难度陡然加大,公司更倾向于销售5年期的分红险,以便为消费者提供“快速见利”的预期。
在销售难的背景下,分红险依然是多数寿险公司的主力险种。以中国太保为例,上半年太保寿险分红险保费收入达441.77亿元,同比增长12.5%,占比在八成以上;相比之下,传统险保单销量仅增长5.5%,占比继续下降1个百分点至14%。从险种结构看,分红险显然是太保寿险的主打险种。
上半年数据显示,分红险保费占寿险保费收入的比重前所未有地到达了91.6%的历史新高点,寿险业呈现“一险独大”的格局。在2010年11月末,分红险在整个人身险业务中的占比已经达到71.2%,成为寿险市场的绝对主力。作为一款偏保守的理财型保险,分红险近两年来受到各大寿险公司的热情推介,仅2010年上半年便有130款分红险扎堆上市,为上年同期的近7倍;今年年初,11家寿险公司推出了20多款主打产品,清一色是分红险。
监管层由此发出警示,分红产品占比过大,已经导致业务结构的失衡,一旦红利分配不尽如人意,容易引发退保风险;如果缴费期偏向短期化,将带给公司集中给付的风险。
根据中报,今年上半年中国人寿给付支出458.99亿元,同比增长64.2%。兴业证券分析报告称,从赔付支出的构成来看,死亡和伤残给付的支出相对稳定,主要是由于大量3年左右期限保单的集中到期,导致满期及年金给付增加83.9%所致。
所幸,业务结构的短期化倾向正在扭转。根据7月份保费数据,三家上市保险公司7月份单月寿险保费增速出现不同程度的下降趋势。
“7月本身是保险销售的淡季,更重要的原因是各家公司销售重点的调整。”湘财证券指出,上半年三家上市保险公司重点销售缴费期短、首年保费多的产品,以确保全年保费量计划的达成;到6月份以后,三家公司开始逐渐转向销售缴费期长的产品,以保证保单价值的提高,由于这些保单的首年保费较低,结果导致7月单月保费增速的下降。
万能转型
今年1~7月,中国平安按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的寿险保费收入为788亿元,而未调整的寿险规模保费收入为1203亿元,保费确认率为65.5%,这较去年同期有所上升。在2010年1~7月,平安寿险保费确认率为57.7%。分析人士指出,平安寿险保费增长与规模保费增长存在差异的原因,在于今年寿险产品中万能险占比减少、保费确认率上升。
基于对保费确认率的权衡,中国平安自去年以来启动产品的转型策略,即从万能险“一险独大”转向万能险、分红险并重的格局,由此带来万能险业务的收缩,同时推出新款万能险和新型分红险。
“上半年平安个险业务依旧低迷,主要受潜在客户消化完毕和新万能产品的影响。”国泰君安分析报告称,随着3~5月平安个险新单业务呈现爆发式增长,潜在客户消化完毕,新款万能险与旧款产品相比,仍然存在较大差异,业务员需要一段时间消化吸收,这使得6月、7月业务低迷;8月是传统的淡季,预计业务仍然难有改观;9
月、10月随着公司新分红产品的推出,个险新单保费增速有望好转。
根据市场的情况,在持续加息导致的“高利率”环境下,万能险结算利率基本上保持不变。8月份,各寿险公司主力万能险的结算利率仍维持在3.8%~4.2%的区间,各公司均未调整结算利率。其中,泰康人寿仍然保持市场最高的结算利率4.2%,平安人寿则继续维持3.875%的结算利率。
“按照既往经验,在加息周期内,保险公司万能险结算利率的调整,滞后于5年期定期存款利率的提升;在降息周期内,保险公司万能险结算利率的下调,又相对滞后于5年期定期存款利率的下降。”平安证券称,加息使得保险公司上调万能险结算利率的压力增大,但各公司近半年来均未调整万能险结算利率,原因在于,股市的震荡盘整和中长期债市的小幅微升,使得保险公司的投资收益率在低位徘徊,各公司难以上调结算利率。
“但受益于综合金融战略,中国平安在盈利增长方面均好于市场预期,但由于短期产品策略和营销策略的调整,寿险业务的持续性受到影响。”平安证券分析报告称。
退保风险
“银保产品佣金率在经过2010年的高位后,今年一季度下降到4.06%,接近存贷款利率3.95%的差额,银行销售保险产品的利润空间受到挤压,影响其销售银保产品的积极性。”国海证券研究所认为,银保产品大多具有短期性和储蓄性质,与银行存款存在一定的替代性,随着银行揽存压力的增加,银保产品销售自然会受到负面影响。
恰恰是由于诸多保险产品具有储蓄替代品的特性,在加息的背景下,退保风险一并显现出来。
“上半年退保率较去年同期整体偏高,这与上半年的加息有关,导致寿险产品相对银行理财产品吸引力下降。”国泰君安分析报告称,中国人寿上半年退保率为1.47%,较2010年同期提高了0.17个百分点;平安人寿退保率为0.4%,与去年同期基本持平;太保寿险退保率为1.4%,较去年同期上升了0.5个百分点。
在通胀压力没有明显缓解的背景下,保险产品吸引力不足导致退保率略有上升,实属加息背景下的客观因素。但有业内人士指出,从本质上说,我国居民可支配收入占GDP的比重仍然过少,由此限制了个人自主购买商业寿险,在很大程度上更容易导致退保风险的出现。
9月1日起,我国个人所得税起征点提高至3500元,这将直接增加我国个人的可支配收入。
“个税起征点提高对寿险保费增长的贡献只有1.65%,增幅有限。”国海证券研究报告称,假定2009年全国“寿险总保费/可支配收入”因子不变,经过估算发现,新个税实施之后,每月全国居民可支配收入增加近700亿元,今年因为个税改革,全国寿险保费净增额为173.6亿元,对于今年保费的增长贡献率仅为1.65%。
“从经过调整后的寿险密度来看,我国还是跟其他各国和全球水平相差很大,扣除货币的实际利率与购买力平价不符的差别后,仍有较大差距,这表明我国居民实际可支配收入过低,导致保险消费总量有限。”国海证券认为,在国家差距不大的情况下,未来国内寿险保费的增长将主要依赖国民可支配收入的提高,因此,在相关基本制度没有改变的情况下,我国未来寿险需求增速也将放缓。
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退保直接影响寿险公司现金流,有些公司因为退保减少现金流更充足,也有公司反之出现现金流缺口

目前,市场上对万能险的争议主要集中在“在股市中被套牢是否会引发流动性危机?投资端收益下滑的情况下,负债端保持高结算利率,是否会形成新的利差损?如何健康发展?”等。

人们在紧张自己手中的理财产品之时,争相想从中窥探到更为乐观的未来。对于以保障为本的保险产品,更是如此。

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一个季度的规模保费收入达30亿元左右,而退保金超8亿元,占比近三成。这是中小寿险公司年末面临退保压力的一个缩影。

21世纪经济报道记者采访多位保险业内人士后发现,在“资产荒”以及股市震荡不安的背景下,一些维持高结算利率的万能险确实存在流动性甚至利差损的风险。不过,从偿付能力来看,整体风险可控,但需要密切关注其发展动态,万不可忽视潜在风险。

在不少业内人士看来,央行降息,对于保险产品而言,有着多重利好。降息将吸引更多的人购买寿险产品。

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大量的退保不仅给中小寿险公司的偿付能力充足率带来严重压力,也使得部分公司的现金流出现缺口。与保单继续率较高的大型险企相比,中小险企尤其是倚重银保的险企面临较大的退保压力。

对于万能险未来的发展,业内人士认为,关键在于开发其保障功能,并追求产品结构均衡发展,减少短期万能险,重视发展期交、终身产品,并结合万能附加险,形成“以附促主”的销售模式,为客户提供风险保障服务。

在2012年,保险产品的竞争力日益滑落,无论是保单分红收益率,抑或是万能结算利率,与曾经的银行定存相比差距明显,由此带来的是整个保险行业保费增速缓慢。

退保牵动险企现金流

举牌上市公司的担忧

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尽管保监会暂未公布行业内的退保情况,但寿险公司偿付能力报告中的数据显示,一些险企的退保规模已经超预期。

万能险真的是“洪水猛兽”吗?带着疑问,21世纪经济报道记者试图揭开万能险的神秘“面纱”。

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比如,有中小寿险公司在偿付能力三季度报告中表示,二季度预测下季度退保支出为65958万元,但三季度实际为86310万元,实际数超过了预测数20352万元,主要为银保产品的退保。

此前,一些中小保险公司为吸引客户,将万能险结算年利率设定在7%-8%、6%-7.5%或5%-6.5%之间,但在“资产荒”下达到这一收益预期绝非易事。不仅如此,这些中小保险公司往往是举牌上市公司的主力,在股市震荡不安的背景下,难免引发市场对其资产负债不匹配所引发风险的担忧。

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